3 月壽險(xiǎn)總保費(fèi)同比延續(xù)分化態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)新單價(jià)值仍將承受較大壓力2022 年3 月5 家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)總保費(fèi)累計(jì)同比+0.7%(2022 年2 月+0.2%)，其中：中國(guó)人保+18.3%、中國(guó)太保+4.2%、新華保險(xiǎn)+2.4%、中國(guó)平安-2.3%、中國(guó)人壽-2.7%。3 月單月總保費(fèi)同比分別為：中國(guó)太保+10.1%、中國(guó)人壽+5.6%、中國(guó)人保+1.8%、新華保險(xiǎn)-4.1%、中國(guó)平安-4.2%。3 月壽險(xiǎn)總保費(fèi)同比延續(xù)分化態(tài)勢(shì)，中國(guó)人壽單月同比改善8.7pct，中國(guó)平安同比持續(xù)承壓，中國(guó)太保延續(xù)同比高增，中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)同比分別下降17.0pct、15.3pct，中國(guó)人壽、中國(guó)太保同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)受規(guī)模型產(chǎn)品以及銀保渠道帶動(dòng)。考慮到轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)、人力規(guī)模處于低位、局部地區(qū)疫情反彈以及需求釋放趨緩，我們預(yù)計(jì)新單價(jià)值同比壓力較大，2022 年1 季度各家險(xiǎn)企新單價(jià)值同比或在-20%至-40%區(qū)間。

中國(guó)平安新單保費(fèi)明顯承壓，中國(guó)人保續(xù)期拖累總保費(fèi)增速2022 年1 季度中國(guó)平安個(gè)人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)431 億元、同比-15.7%，明顯承壓，預(yù)計(jì)主要系同期重疾定義切換帶來的較高基數(shù)以及人力規(guī)模下降但產(chǎn)能未明顯提升影響，同時(shí)，考慮到2022 年保障型產(chǎn)品需求釋放緩慢，高價(jià)值率產(chǎn)品占比或?qū)⑾陆担?022 年1 季度NBV 或承受壓力，同比降幅或劣于新單保費(fèi)同比。中國(guó)人保壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)板塊3 月新單保費(fèi)40.8 億元、同比+74.9%，主要系人保健康躉交業(yè)務(wù)帶動(dòng)，3 月貢獻(xiàn)躉交新單13.1 億元、同比+4953.9%，但受人保壽險(xiǎn)續(xù)期保費(fèi)同比-41.9%拖累，中國(guó)人保人身險(xiǎn)總保費(fèi)同比下降17.0pct 至+1.8%。

車險(xiǎn)景氣度延續(xù)趨勢(shì)有待觀察，低件均標(biāo)準(zhǔn)化健康險(xiǎn)仍具潛力2022 年3 月4 家上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比為+10.1%，較2 月的+15.7%回落5.6pct，預(yù)計(jì)主要系疫情影響新車銷售拖累車險(xiǎn)所致，各家險(xiǎn)企3 月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比分別為：眾安在線+14.5%(2 月+2.8%)、太保財(cái)險(xiǎn)+10.9%(2 月+22.5%)、人保財(cái)險(xiǎn)+10.2%(2 月+13.4%)、平安財(cái)險(xiǎn)+9.2%(2 月+17.6%)。2022 年3 月以來，吉林、上海等地疫情反彈，導(dǎo)致線下營(yíng)銷、生產(chǎn)、運(yùn)輸及交付產(chǎn)生一定阻力，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2022 年3 月乘用車零售銷量同比-10.5%，拖累車險(xiǎn)，人保財(cái)險(xiǎn)3月車險(xiǎn)保費(fèi)同比+4.6%，較2 月的+14.9%明顯下降10.3pct.此外，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，上海及吉林省各占全國(guó)生產(chǎn)的11%左右，若疫情延續(xù)，短期內(nèi)或?qū)π萝囦N售及車險(xiǎn)銷售造成一定抑制，車險(xiǎn)景氣度延續(xù)趨勢(shì)有待觀察。平安健康1 季度保費(fèi)收入同比+38.5%、人保財(cái)險(xiǎn)3 月意外及健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+7.1%，疫情反復(fù)及互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)監(jiān)管完善或利于低件均醫(yī)療險(xiǎn)銷售。

負(fù)債端承壓態(tài)勢(shì)得到數(shù)據(jù)確認(rèn)，關(guān)注疫情影響車險(xiǎn)情況及資產(chǎn)端邊際改善壽險(xiǎn)負(fù)債端承壓態(tài)勢(shì)得到數(shù)據(jù)確認(rèn)，2022 年1 季度行業(yè)NBV 或明顯承壓。行業(yè)轉(zhuǎn)型不僅要抬頭看路也要躬身做事，渠道產(chǎn)能提升并非一蹴而就，底層展業(yè)模式改良或是解決行業(yè)供需不匹配的關(guān)鍵。財(cái)險(xiǎn)景氣度受局部地區(qū)疫情影響有待觀察。當(dāng)前壽險(xiǎn)處于估值底部，負(fù)債端和資產(chǎn)端悲觀預(yù)期反應(yīng)相對(duì)充分，而疫情影響、2022 年宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度以及轉(zhuǎn)型過程中的NBV 同比仍具有不確定性。壽險(xiǎn)方面推薦資產(chǎn)端修復(fù)空間較大的中國(guó)平安，推薦轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的中國(guó)太保，受益標(biāo)的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(H 股)和中國(guó)人壽。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行；疫情反復(fù)影響線下活動(dòng)。

（文章來源：開源證券）